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中联重科：两倍于行业增速发展 保持增长

中联重科：两倍于行业增速发展 保持增长 导读:　　混凝土机械2倍于行业增速。混凝土机械约占收入40%左右。10年行业同比增速在30%，公司增长70%。今年一二月份销售额同比超过50%以上的增长。从现有订单情况看，三月份可以同比增长将继续超过50%以上，预计11年 ... 　　混凝土机械2倍于行业增速。混凝土机械约占收入40%左右。10年行业同比增速在30%，公司增长70%。今年一二月份销售额同比超过50%以上的增长。从现有订单情况看，三月份可以同比增长将继续超过50%以上，预计11年行业增速仍将保持30%，公司目标2倍于行业增速。在过去十年公司平均复合增速为64.4%，是行业的2.5倍。

下游需求情况分析：混凝土行业下游客户主要分为三类：房地产约占70%，铁路11%，市政基础建设18%。商品房建设受国家房地产调控政策的影响，投资增速将从以往平均30%的增速下降到20%左右。今年计划建设1000万套保障房计划，较去年几乎翻番，基本抵消了商品房投资下滑带来的需求影响。另外，高铁建设进展快;全国新设区域经济圈的建设也将带来极大的需求。预计未来3-5年，行业仍将保持较快增长。

前两月起重机同比增长50%。公司预计起重机行业11年的增速在23-25%的之间，公司目标是同比增长50%。公司今年开始在小吨位上发力，继续扩大渠道销售比例，10年渠道销售额占比是58%，今年计划达到77%。渠道销售模式涵盖了维修、小件更换、理赔、上牌、年检等各式补充服务，和汽车4S店功能类似，代理商还可以拓展有自己的融资服务，这些方面都优于直销模式。渠道建设的完善将有利于公司为客户提供更周全的服务，提高客户对品牌的忠诚度。去年起重机销售实现冲百亿，今年1月份基本与去年同期持平，2月份开始同比增长50%，三月份订单情况良好，超出市场此前预期。

挖掘机、海外业务进展顺利。公司去年收购的cifa公司业务主要在欧洲市场，其目前经营情况有所改善，未来将在全球采购、服务网络的建设方面对中联提供极大帮助。公司在渭南的挖掘机工业园已于1月开园，投资11.2亿元，将建成年产1万台大中型液压挖掘机、1万台小型液压挖掘机的生产线。去年挖掘机销售突破1000台，今年计划到达5000以上。

给予“强烈推荐”评级。

公司在国内混凝土机械、起重机两个领域的市场占有率均列第二位，将直接受益行业的高景气度增长。去年成功完成了H股的发行，并收购了意大利cifa公司，目前正继续加大在南亚、南美、非洲等海外新兴市场的布局。我们看好公司未来的增长潜力，预计11年将保持50%以上的增速，初步估算11、12年EPS分别1.13元，1.53元，对应报告日收盘价PE分别为13.8和10.2倍。给予公司强烈推荐评级。

风险提示：国内投资增速急剧下滑;商品房、保障房建设大幅萎缩。

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